2023年A股首个交易日，中药板块持续拉升，方盛制药、众生药业涨停，康恩贝涨逾5　，千金药业、汉森制药、江中药业等多股涨幅居前。近年来，中药行业获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升。

       从连花清瘟胶囊一盒难求，到以岭药业逼空暴涨，中药在抗击新冠病毒过程中刷足了存在感。中药需求爆发、中药概念股暴涨后，哪些热门中药品种能否长盛不衰，哪些中药品牌未来又能走得更远？

       产业前瞻

      长城证券认为，中药行业近年获得顶层政策加持，在抗击新冠疫情中，中医药起到了重要作用。短期来看，防疫政策不断优化，疏风清热、清热解毒等药品需求端不断扩大。中期来看，“顶层设计+基层服务”政策持续出台，行业升级提速，竞争格局优化。长期来看，全国人口老龄化催生医疗和保健需求，叠加居民消费升级，中药行业长期受益。

       中信证券表示，疫情防控边际变化为中医药板块带来投资机遇，中药具有消费品和保健品属性，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。兴业证券也指出，中药板块政策持续支持发展，政策利好已在多方面、多维度持续细化落实，有望长期利好产业和相关公司发展。

       国金证券也表示，从政策着眼长远看，国家对中医药行业的支持是全方位的，力图解决行业长期以来存在的很多根本性的问题。中药创新、中药配方颗粒和中医药连锁诊疗等细分领域值得长期关注。

       爆火的以岭

       12月29日，国务院联防联控机制印发《关于在城乡基层充分应用中药汤剂开展新冠病毒感染治疗工作的通知》，加强用于新冠病毒感染治疗相关中药饮片的原料供应、生产加工、市场流通、采购供应等环节的监测，及时掌握市场产量和存量，加大重点中药饮片市场供给。

       的确，在3年的抗疫过程中，中医药无疑发挥了重要的作用。其中以金花清感颗粒、连花清瘟颗粒和胶囊、血必净注射液为代表的“三药”，以及清肺排毒汤、化湿败毒方、宣肺败毒方为代表的“三方”，被官方公开推荐，在临床治疗中被广泛使用，凭借良好的药效，一度被污名化的中医药得以正名。

       连花清瘟背后的以岭药业，无疑是中药爆火的最大赢家。最近2个多月，以岭药业股价最大涨幅接近3倍，市值增长超过400亿元。有人甚至按照人口基数在狂摁计算器，得出的结论是以岭药业的年利润可能破100亿元，甚至上千亿元，未来市值可能超过万亿元，真正比肩茅台。事实上，以岭2021年净利润13.44亿元，营收101.17亿元，对于当前的需求增量，市场的预期显然过于乐观。

       一方面，连花清瘟的替代品太多，就好像猪肉贵了可以吃鸡肉吃鱼一样，几乎没有什么商品是不可替代的。最近北京、武汉、杭州等地在发布新冠病毒感染推荐用药方案时，都不约而同地发出一种声音：别只盯着连花清瘟了，同类药还有上百种可供选择。另一方面，产能也是个大问题。虽然以岭药业正在多地寻找可代工生产连花清瘟的当地中成药企业，但是委托生产需要向省级药监部门提出申请，审批流程最长时限是55个工作日。

        按照目前的疫情发展趋势，留给连花清瘟的时间已经不多了。一旦需求高峰过去，舆论风向转变，替代药品的作用显现，即使委托生产获批，产能如何充分消化，也是未知数。

       事实上，新冠疫情3年来，抗疫概念从口罩、手套到疫苗、核酸，依靠短期需求暴涨和业绩爆发，涌现出大量10倍大牛股，但是最后的结局，大都是一地鸡毛。没有持续增长能力，显然也难以在资本市场获得长久的关注和认可。即使疫情还在反复活跃，但是包括中药在内的抗疫概念股最近已经出现大幅回落，基于突发事件的短期炒作，要把握好投资节奏并不容易。

      中药的春天

       在医药行业当中，中药存在感一直不强。西风东渐的浪潮下，中药既不被患者重视，也得不到投资者认同。目前A股主营业务为中药的上市公司有75家，只占到全部医药公司的15　左右。但是，随着传统文化崛起，中药近年来的热度已经逐渐升温。

      早在2016年，国务院颁布的《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》中，就把中医药发展上升为国家战略，高层领导屡次强调中医中药的重要作用，要求促进中医药传承创新发展，坚持中西医并重和优势互补。经过疫情防控这一仗，中国乃至全球对中药的接受度空前高涨，而中药股在资本市场的优异表现，也证明了中药行业的投资价值。

      作为“中国古代科学的瑰宝”，中药的核心竞争力主要来自配方，配方的保密等级，代表着产品的稀缺性和定价能力，是中药公司最重要的护城河之一。我国中药保密配方有三个等级，由高到低分别为国家绝密级配方，国家级保密配方和中药保护品种。国家绝密配方目前只有片仔癀和云南白药2个，保密期限是永久。国家级保密配方有6个，保密期限是长期，其中有三个品种属于A股上市公司，分别是同仁堂的安宫牛黄丸，以及广誉远的龟龄集和定坤丹。

      王者的更迭 

       最近11年来，四大国保级中药上市公司的竞争格局发生了巨大变化：福建神药片仔癀完美逆袭，昔日霸主云南白药走下神坛，金字招牌同仁堂颇为佛系，后起之秀广誉远等待生机。片仔癀是崛起最快的中药公司。

       2010年时，片仔癀的净利润只有1.9亿元，不到云南白药的四分之一，只有同仁堂的一半左右，甚至不及广誉远。但是随后的11年里，公司利润实现了连续11年增长，年化增速高达30　，到2021年，公司净利润增长到24.31亿元，已经跟云南白药相差无几，是同仁堂的两倍之多。凭借着业绩的强势表现，片仔癀在资本市场也实现完美逆转。目前片仔癀的市值已超过1700亿元，是A股市值最大的中药公司。

       与片仔癀相比，云南白药针对的是普罗大众的基础性需求，渗透率早已遭遇天花板，涨价的敏感性又强，业绩难免受到影响。如今的云南白药，已经成功转型为日用消费品公司，牙膏业务贡献了70　以上的利润，在中药行业的竞争力，已经大不如前。

       同仁堂产品矩阵相比片仔癀更为丰富，有超过800种产品，其中2020年年销售额过亿元的单品有8种，但是每种产品均在面临激烈的竞争，使其业绩也受到较大冲击。2018-2020年，同仁堂的业绩一度出现了长达3年的停滞，营收和净利润都出现了10　左右的降幅，净资产收益率也从2013年的14.9　下降到2020年的10.82　。

       四大国保中药上市公司中，广誉远目前规模最小，但是未来却极有潜力。从经营业绩上看，广誉远毛利率高达60　，是四大中药国保上市公司中最高的，一直亏损的原因，很大程度上是营销费用占比过高。最近三年来，广誉远的销售费用占营收比例一直在50　，而同仁堂不到20　，片仔癀不到10　，云南白药也只有10　左右，显然公司的品牌和产品还在推广过程当中。

       但是，中药消费品公司在其品牌之上的推广投入，其实类似于科技公司的研发投入，一旦在品牌和渠道方面打开局面，当下业绩基数较小的广誉远的成长空间，或许会跟片仔癀一样值得期待。